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中报披露│北信瑞丰下半年股债布局思路出炉

时间:2023-10-12

转眼2023年已经过半,公募基金中报也相继出炉。回顾上半年,据海通证券统计,截至2023630日,股票型、混合型与债券型基金年内平均净值增长率分别为1.13%-0.42%2.07%

同源数据显示,北信瑞丰外延增长与北信瑞丰平安中国,年内净值增长率分别为13.49%11.36%。北信瑞丰中国智造主题、北信瑞丰量化优选和北信瑞丰优势行业年内收益率分别为6.45%3.73%3.31%。固收类方面,北信瑞丰稳定收益债券a和北信瑞丰鼎盛中短债a年内收益分别为5.32%3.01%

来到当下,北信瑞丰各团队基金经理均在中报中发表了最新观点。未来股市、债市各有哪些机会?哪个风格有望成为市场主线?哪些板块又更加值得关注?今天我们就来先睹为快。

 

权益团队

程敏

经济周期性底部或已出现 资本市场有望“拾级而上”

展望下半年,库存周期上看,当前工业企业产成品库存水平已经接近20138月水平,如果延续4月以来的去库趋势,5月将达历史去库周期底部位置附近。当下来看,中观需求正在缓慢恢复,主动去库阶段正在临近尾声,价格下行压力正在缓解,经济的周期性底部或已出现。短期景气的修复将有助于缓解二级市场对于长期问题的担忧。

流动性方面,下半年美国核心通胀的回落有望加速,本轮美联储加息周期已进入尾声,核心pce降至3%以下或为本轮美联储政策转向的前提条件,中性预期下或出现于明年一季度。国内方面,下半年流动性维持中性偏松,伴随海外加息步入尾声,货币政策有望加力提速,下半年仍有降息降准的可能性,但宽货币至宽信用的传导仍需等待检验。 尽管经济回升的力量仍然不够强,海外的不确定性仍然很大,但中国经济已经开启了走出疫情影响,解决中长期问题,面向高质量发展的征程。

对于中国资本市场而言,下一阶段也即将开始拾级而上的进程。第一阶段:市场充分定价后的情绪修复;第二阶段:政策组合即将出台;第三阶段:美联储确定停止加息,人民币汇率企稳回升;第四阶段:经济周期和企业利润增速见底回升。

 

庞文杰

国内复苏步伐仍然确定 消费复苏有望成为确定性主线

展望三季度,国内复苏的步伐仍然确定,且伴随稳增长措施落地,复苏的幅度将会更加明显。 今年下半年至明年,欧美将逐步由滞胀阶段进入衰退,海外流动性将边际改善,a股的盈利端和估值端均将持续修复。 目前,a股市场已经具备较高性价比,未来随着稳增长政策持续发力,市场风险偏好将会持续提升。

消费:随着经济社会活动逐步恢复正常,消费的复苏有望成为确定性的主线;另一方面,上游原材料价格的上涨将逐步向下游传导,cpi有可能呈温和复苏态势,同样有利于消费的复苏。将持续关注具备长期成长性的消费、医药、科技领域的投资机会。

制造业:伴随着中国经济的复苏,对于全球经济也将起到提振作用。我国制造业产业升级的趋势仍在持续,并且经历了过去几年全球供应链的混乱之后,今年全球供应链将在多国努力下开始重构,我国高端制造业有望进一步拓宽全球市场。将持续关注军工、半导体、电子、新能源等科技制造领域的投资机会。

医药:医药大健康板块作为具备长期成长性的朝阳行业,经过近两年的调整,目前估值已处于合理偏低水平,其中不少细分行业已凸显出较高性价比,如创新药、医疗设备、上游关键原材料等细分领域已具备长期投资价值。尤其是创新药领域,国内的创新药企业已经逐步具备出海实力,中国的医药产业从原料药出口到仿制药出口最终将走向创新药出口。

 

石础

重点关注:军工、通信、计算机、线下消费

展望三季度,首先,重视军工板块超跌及中期调整逐步落地带来的机会。上半年因下游需求释放超预期缓慢及降价预期,军工核心标的跌幅较大,估值处于极低状态,虽然短期需求扰动,但长期维度看,军工需求韧性强,如上游元器件过去11年复合增速18%,当前外部环境增加需求的确定性,从商业模式角度,下游较分散的环节议价能力较强,受降价影响小,看好低估值军工元器件机会。同时新域新质高成长机会看好卫星互联网相关标的。

其次,重视通信板块中估值低、业绩确定性强的细分领域。5g建设高峰期过后,运营商资本开支压力减小,同时终端收费限制放开,apru值回升,显著改善运营商经营质量,使得为运营商服务的供应链降价压力大幅缓解,行业利润率恢复,重点关注运维服务提供商机会。海外疫情使支付环节刷卡行为增加,pos机、信用卡需求增加,同时5g全球普及,通信卡需求旺盛,市场高度关注pos终端机会,忽视传统卡商高增带来的投资机会,值得关注。

第三,重视计算机调整后的细分低估值机会。预计金融it利润剪刀差连续三个季度验证,可能率先反弹,医疗it在订单逐步好转后,有望迎来业绩拐点,政府端需求不及预期,数字政府相关标的估值较低,预计下半年需求有望反转。

最后,关注线下消费修复,其一为高经营杠杆带来的纺服业绩弹性机会,其二为高成长型新消费,如咖啡、椰子汁消费场景推广带来的供应链及终端品牌机会。

 

张文博

部分顺周期板块加大配置

展望三季度,我们认为主题投资可能依然会得到一定程度的延续。在经济复苏背景下,对市场还是相对乐观,可能依然会维持在一个高仓位水平的运作。同时,一些顺周期板块比如有色金属、石油石化等板块可能会考虑加大配置。

 

固收团队

靳晓龙

将开启经济复苏的第二阶段

展望下半年,中国宏观经济将开启经济复苏的第二阶段,为恢复性增长迈向扩张性增长奠定良好基础。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下,消费有望保持温和修复,基建投资将继续较快增长,高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑,房地产市场逐步探底修复。

 

 

林翟

短期大盘价值风格中字头占优 长期成长风或成市场主线

未来积极因素:美联储加息阶段性放缓;国内货币政策未来也有放松预期;虽然经济下滑压力较大,但财政政策和行业政策应会更为积极地陆续推出。

消极因素:经济数据仍未见底;地缘政治风险仍存。

fed模型看,权益性价比更高。目前权益市场政策底已现,未来可以期待财政和行业政策的连续出台来巩固业绩底。债券市场纵向看,利率债已经非常贵,5年以上利率债收益率水平位于历史10%分位左右,期限利差尚可;信用债绝对收益很低,收益率水平大概位于历史5%分位左右,信用利差尚可。目前已不适宜拉长久期,保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。

目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史22%22%48%25%分位,相较3月底周期估值明显修复,消费估值下滑较多,成长估值小幅下降,金融估值波动不大。金融估值水平虽然较低,但受到让利实体政策影响,长期可能机会也不大。消费类标的估值较为合理,上涨需等待居民负债表的修复。考虑到国家战略转型和估值水平,成长股占优。

综合来看,目前还属于存量博弈,短期可能大盘价值风格的中字头占优,但更长期来看,符合国家战略的成长风格应该是市场主线,另外对资金需求不大的小市值风格可能会占优。

 

 

注:北信瑞丰外延增长成立于201657日,2017-2022年年度回报分别为0.00%-15.69%27.91%23.14%30.89%-6.91%,对应年度业绩比较基准收益率分别为9.10%-14.38%21.82%16.86%1.94%-11.84%201657日基金经理为吴洋,20180326日该基金基金经理由吴洋变更为吴洋、程敏,20180418日该基金基金经理由吴洋、程敏变更为程敏,20200601日该基金基金经理由程敏变更为庞文杰,202274日该基金基金经理由庞文杰变更为石础,管理至今。

北信瑞丰中国智造主题成立于20160127日,2017-2022年年度回报分别为-10.54%-26.45%31.48%25.18%35.53%-14.23%,对应年度业绩比较基准收益率分别为9,10%-14.38%21.82%16.86%1.94%-11.84%20160127日基金经理为高峰,2017117日该基金基金经理由高峰变更为高峰、陈乐华,20171212日,该基金基金经理由高峰、陈乐华变更为陈乐华,2018423日,该基金基金经理由陈乐华变更为陈乐华、张伟保,2018813日,该基金基金经理由陈乐华、张伟保变更为张伟保,2021126日,该基金基金经理由张伟保变更为庞文杰,202339日,该基金基金经理由庞文杰变更为张文博,管理至今。

北信瑞丰量化优选成立于20190918日,2020-2022年年度回报为57.59%19.64%-27.97%,对应年度业绩比较基准增长率为14.28%11.63%-11.09%20190918日基金经理为程敏,管理至今。

北信瑞丰优势行业成立于20210927日,2022年年度回报为-29.88%、对应年度业绩比较基准增长率为-16.91%20210927日基金经理为程敏,管理至今。

北信瑞丰稳定收益成立于20140827日,20152021年年度回报分别为16.52%1.34%4.73%7.74%0.46%-4.01%11.40%,对应年度业绩比较基准收益率分别为9.07%2.27%2.31%7.44%5.04%3.32%4.30%20140827日基金经理为王靖,20160510日该基金基金经理由王靖变更为王靖、李富强,20160616该基金基金经理由王靖、李富强变更为李富强,20161014日该基金基金经理由李富强变更为李富强、郑猛,20170515日该基金基金经理由李富强、郑猛变更为郑猛,20190225日该基金基金经理由郑猛变更为郑猛、辇大吉,20190413日该基金基金经理由郑猛、辇大吉变更为辇大吉,20210311日该基金基金经理由辇大吉变更为辇大吉、靳晓龙。2021316日,该基金基金经理由辇大吉、靳晓龙变更为靳晓龙,管理至今。

北信瑞丰鼎盛中短债成立于20200429日,2021年年度回报为4.23%,对应年度业绩比较基准收益率为3.38%20200429日基金经理为辇大吉,20210311日该基金基金经理由辇大吉变更为辇大吉、靳晓龙,20210316日该基金基金经理由辇大吉、靳晓龙变更为靳晓龙,管理至今。

 

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